除了出售资产外，碧生源(00926.HK)仍未找到真正振兴业绩的方法。

3月12日，碧生源公布2020年业绩。报告期内，公司营收、净利润分别为12.93亿元和4547.90万元，同比分别变动59.17%和-71.99%，陷入增收不增利之中。

事实上，自2010上市之后，碧生源的经营情况一直不好，上市次年，公司便陷入连续三年的业绩亏损，此后虽有所好转，但又进入每隔两年亏损一次的尴尬。

经营业绩如此表现，显然与公司主业经营不济有关。一直以来，碧生源牌常润茶与减肥茶是公司核心产品，自2015年开始收入下滑，截至2020年，公司这两种茶的收入分别为1.92亿元和1.99亿元，合计收入3.91亿元，已不及2010年收入巅峰期8.70亿元的一半。

为快速解决业绩下滑的难题，自2018年后，碧生源开始频繁出售资产补血。据长江商报记者不完全统计，仅2018年和2019年，碧生源三次对外出售资产，累计获益3.2亿元。

净利下降七成

由卖减肥茶转向卖“减肥药”，碧生源的经营业绩却仍未逃离业绩下滑的窘境。

日前，碧生源发布全年业绩。2020年，公司营业收入实现12.93亿元，同比增长59.17%;本公司拥有人应占溢利为4547.90万元，同比减少71.99%。公司陷入增收不增利困境。从碧生源的经营情况看，减肥茶已不算是一门赚钱的生意。

长江商报记者注意到，这并非碧生源首次业绩下滑。2010年，碧生源作为“减肥茶第一股”在港交所登陆资本市场，然而，上市次年，公司的经营业绩便出现变脸，连续三年亏损。2011年-2013年期间，碧生源净利润分别亏损4087.60万元、3.42亿元和8997.60万元。此后，碧生源的经营业绩便进入每隔两年亏损一次的尴尬中。

同时，原本的两大核心产品常润茶与减肥茶的收入逐渐下降，2020年，常润茶与减肥茶收入分别为1.92亿元和1.99亿元，合计收入3.91亿元。而2010年两款产品销售巅峰时期，仅常润茶的收入就达5.66亿元，常润茶的收入为3.04亿元，合计收入8.70亿元。可以看出，曾经的两款核心产品收入已不到十年前一半。

2019年，在两款核心产品销量持续下行的情况下，碧生源开始在电商平台加强减肥药产品的推广，并取得不错的销售成绩。数据显示，2019年，碧生源牌减肥药品收入为3.25亿元，同比增加384.3%。

截至目前，碧生源的减肥药品几乎为公司贡献近五成收入。2020年，碧生源的减肥药品收入为6.07亿元，在公司总营收中占比达到47%。

即便业绩不佳，碧生源仍坚持以产品营销为主要经营战略，即使是接连亏损的几年，碧生源每年至少投入一半收入用作产品营销。经统计，2010年-2020年，碧生源销售及市场营销开支合计金额为49.08亿元，而此期间公司的总营收为74.45亿元，按此计算，上市十年间，公司65.92%的收入都用来做营销宣传。

两年三次出售资产纾困

面对业绩频繁陷入过山车式波动，碧生源做出的调整手段便是不断出售资产。

以上市以来业绩最差的一年2018年为分水岭，碧生源此后变卖资产的频率明显加快。

2018年12月，碧生源发布公告，以5.5亿元的价格出售京畅升商务咨询有限公司100%股权以及北京碧生源物业100%股权，据了解，上述交易标的为碧生源总部所在地，这笔交易在次年3月完成，碧生源借此获得收益2.26亿元。

2019年，碧生源相继出售子公司碧生源食品饮料100%股权以及北京申惠碧源云计算科技有限公司(简称“申惠碧源”)全部股权，据了解，申惠碧源为碧生源间接持股的全资子公司，截至去年8月，出售相关事宜仍在推进中。根据当时公告，碧生源出售上述两家公司股权的获得出售收益分别为2800万元和0.66亿元。这意味着，仅2018年和2019年，碧生源三次出售资产获得收益约为3.20亿元。

而主业不振与频繁变卖资产的创冲压力下，碧生源的股价自2013年跌落低谷后一直没有回升。截至3月19日下午收盘，碧生源报价为0.36港元/股，公司总市值仅为5.87亿港元。数据显示，2010年上市初期，碧生源的股价高点为2.507港元/股，按当时碧生源股本16.81亿股计算，碧生源当时的总市值约为42.14亿港元。以此计算，目前碧生源股价已累计下跌86%，公司总市值约减少36亿港元。

有业内人士对记者表示：“碧生源近几年已经在为业绩增长做出一些业务调整，包括推出减肥药产品以及前几年对代餐饼干食品的尝试，但从结果看，显然这些战略调整效果并不理想。而且从碧生源每年都要出售资产可以看出，公司目前尚未找到一条可以真正提振业绩的发展路径。”

关键词： 碧生源 资产 净利