核心观点：复产延续，铁水仍有增量，补库驱动减弱，追涨风险加大。

①供给宽松，港口去库。澳洲发运2121.7万吨(+165.6)，发中国的比例83.2%(+4.59%)，巴西发运674.2万吨(-124.7)，澳巴发运合计2795.9万吨(+41.5)，全球发运合计3466.5万吨(+0.7)。45港到港量2497.2万吨(+399.8)，在港船舶161条(+2)，45港库存15605.1万吨(-20.55)。

②铁水产量回升，港口成交较好。进口矿周消耗量1816.85万吨(+46.27)，以疏港量推算的铁矿石需求为2223.54万吨(+165.12)，以铁水产量推算的铁矿石需求为1459.64万吨(+38.57)，钢厂铁矿石库存11060.99万吨(+79.28)。

③综合来看，一季度是发运的淡季，但1月份到港偏高，需求端高炉复产逐步落地，铁水产量将继续回升，春节前有原料补库需求，基本面改善。由于废钢价格走高，电炉利润亏损，高炉利润尚好，长流程钢厂生产积极性高，对矿价有支撑，但钢厂库存经过一段时间的升高，补库对价格的驱动减弱，价格大幅冲高较难出现，追涨风险加大。在经济稳增长预期下，对节后市场偏乐观。

市场研判：短期震荡运行，05合约建议日内区间操作，等待回调再布局多单。5-9正套关注价差在25以内的入场机会。

关键词： 需求端 高炉复产 铁水产量 追涨风险